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“怎么司机也有资格被股权激励？”另一位委员道。
“是这样的黄律师，他们公司员工们前年才集体买了房子，现在大多资金不太宽裕，所以……”
“所以反倒核心技术人员没有钱，而司机有钱？”
此时门里传来了胡延德朗朗的声音：“黄律师这您就不懂了，现在司机都比我们干投行的有钱，家里好几套房，收房租就可以月入几万，您看青阳现在开出租车的，表面上天天叫苦叫穷，其实人家开车就是为了打发时间，娱乐娱乐。”
听胡延德如此回答，房间里一时间没了声音，柴胡猜测那帮委员肯定表面上笑笑，实际上内心除了无语就是无语。
而这时，胡延德的大嗓门又响了起来，“而且黄律师，这高源是董事长兼总经理，他如果没了司机，一天都转不了，不要小瞧司机对公司的贡献和价值。”
王暮雪睁大了眸子和柴胡面面相觑，听着胡延德貌似很有道理的说辞，在外面做贼似的二人仿佛比里面的蒋一帆还要紧张。
其实若非蒋一帆说内核会不可以随便录音，王暮雪和柴胡也不用跟门神似的苦哈哈偷听。
这种感觉很憋屈，明明整个学期是自己最努力地在学在写作业在举手发言，结果期末考试唯独不让自己参加。
此时王暮雪的手机突然震动起来，这一震动吓她一跳，下意识将电话直接摁掉了，低头一看：汇润科技王飞。
糟糕！
居然摁掉了重大客户的电话！
人家王飞可是上市公司与行业龙头大佬，这次王暮雪参与的跨国并购能否成功很大程度取决于他，得罪谁都不能得罪王飞。
于是柴胡就见王暮雪招呼也不打一声，径直冲进了走廊东侧的女厕所，正疑惑，便听见会议室里的讨论声再次响起。
“我们看到东光高电这几年销售业绩增长很迅猛，2014年较2013年增长了21。75％，2013年较2012年增长率为68。12％，这个增长速度，原因是什么？”
一位委员才说完，另一位委员便接着道，“是的，这样的增长率需要详细解释，因为同期我国输配电及控制设备制造业，整体行业的销售收入增长率也就14％左右，你们这高出来几倍……”
王立松闻言开口道：“这个情况是这样的，公司几年前起点比较低，由于资金实力有限，一直也都无法扩大规模，接的都是一些小单。然后他们三年前不是引入了现在的大股东么，这个大股东在电力行业很有影响力，在产品研发、销售渠道方面都给予了东光高电不小的帮助。”
“对对，秦总。”胡延德插话道：“为了引进这个大股东，高原控股权都不要了，如果不是对方给出如此丰厚的回报，高源也不可能将控股权外放，你看看那个客户结构就可以看出来，这几年都是大客户，大单。”
“我稍微补充一点。”蒋一帆道，“他们过去主打产品是柱上开关，现在又开发了高低压成套设备，这种设备经过公司两三年的改良，得到了市场的认可，适用于城市居民小区，商业中心，机场，地铁，体育场等等，应用范围很广，下游需求也很大，业绩的增长有一部分也与这个有关。”
委员甩一个问题，被三个队友合力解答的感觉让柴胡觉得酣畅淋漓。
虽然回答问题的不是他自己，但他的上司们论调一致，有理有据，尤其是蒋一帆，也不知为何，蒋一帆一说话，就给人一种靠谱和踏实的感觉。
“我们注意到东光高电原本最大的生产基地是在魔都的，怎么2013年的时候搬到昆宁去了？”
“这个是这么回事！”胡延德撸起袖子就开始抢答，“他们公司在魔都的厂房，不是自有的，是租的，每年租金成本很大，而且生产时间也要受业主管制，不方便。所以后来就决定外迁，综合房价、交通、人力及其他因素，最终决定搬到昆宁的一个小镇上。”
“单纯的降低生产成本对吧？”委员问道。
“一个是成本，第二个是产业政策。”胡延德继续道，“魔都不是有那个2020年计划么，说要建设成为国际金融中心和国际航运中心，着力提升的是汽车、船舶、电子信息之类的行业，对于传统制造业的产业优惠政策有所忽视。昆宁工业产出总规模仅次于魔都，连续两年位居全国第二，产业政策方面有比较多的优惠。”
第120章 分析的逻辑
“你们这个答的反馈里说，原材料占比明明就是逐期上升，但是柱上开关的毛利率变动分析那个地方，你们又说毛利率变化是因为原材料下降，这不是冲突么？”一名委员道。
所谓“答反馈”，是指投资银行业务人员在参加公司内核会之前，针对内核委员提出的书面问题，进行回答的一种工作流程。
简单来讲，就是内核会面试前的一轮笔试。
内核委员如果觉得拟申报的企业有问题，就会把问题清单列出来给项目组，项目组必须如实、清晰、准确地回答完所有问题，并以书面形式提交给内核委员，否则委员可以拒绝为项目组预约内核会。
越有经验、越专业的内核委员，给出的问题清单就越是有针对性，越是周全，越是百无一漏。
但对项目组而言，“答反馈”是一件极为头痛的事情，因为提出问题容易，解决问题难。
而最不幸的是，每次“答反馈”都临近项目申报，都有时间限制，千钧一发，很多时候就像打网游冲上了敌方高地塔，万火齐发，一丝都不能懈怠。
内核委员甩出的几十个问题，往往涉及拟上市公司多个不同的业务部门。
首先，项目组要与各个部门负责人和经办人逐一对接，逐一核查，逐一刨根问底；
其次，项目组要搜寻市场上很多已经申报成功，但问题相似公司的案例，研究别人的情况是否可以作为同类参考；
再次，项目组很可能要补充走访（全国各地、甚至全球各地出差），拿到充分的外部证据；
最后，项目组需要把所有的情况汇总起来，用行业答题术语，清晰准确地写成反馈报告，呈交给内核委员。
在东光高电这个项目答反馈的过程中，情况还算好一些，至少不用补充走访出差，但是那几天，蒋一帆前前后后接到来自企业高管、企业各部门领导、企业经办员工、曹平生、内核委员、胡延德等合计182个电话。
由此可见，在投资银行“答反馈”这种补充尽调、补充沟通以及补充分析的工作都同时进行时，一个项目的现场负责人有多忙。
故最能让投行民工查缺补漏、提高专业水平、加班熬夜、腰酸背痛、练就毅力与耐力、考验爱情是否牢固的阶段，就是“答反馈”阶段。
蒋一帆进明和证券这几年，曾经亲眼目睹两个同事在“答反馈”的阶段与女朋友分手。
真实发生的两段场景如下：
场景1：
男的在废寝忘食答反馈，女朋友说她生日，必须出去吃饭、看电影和抓娃娃。
男的答反馈答忘了，迟到两小时，结果对方说没重视了，没爱了，没当初捧在手心里的感觉了，于是拜拜了。
场景2：
男的在废寝忘食答反馈，女朋友说晚上是周杰伦演唱会，票是提前八个月从黄牛手上抢到的。
男的说答反馈实在抽不开时间，今晚必须答完否则就赶不上月底前最后一次内核会，赶不上内核会整个项目就得加期，等同于项目重做一次。
结果对方说：“加期是什么鬼？”
“答反馈是什么鬼？”
“什么鬼还能比周杰伦，比整个青春重要？”
于是结果可想而知，没两个月就拜拜了。
原因又是：没重视了，没爱了，没当初捧在手心里的感觉了，连青春都没了，不拜拜就见鬼了。
当然，因为内核会前的反馈报告只有初审项目的内核委员看，内核委员也是人，也自然有想的不彻底、不到位的地方，所以这就是为何答完反馈还要举行内核会的原因。
此时内核会有委员提出，东光高电项目组交上来的反馈报告，有矛盾之处。
矛盾的原因是：原材料占比一会儿上升，一会儿又说减小，逻辑不清晰，无法解释产品毛利率变化。
毛利率=（主营业务收入…主营业务成本）/主营业务收入×100％。
很多人理解毛利率就是看公式，看公式的话，毛利率无非就是收入与成本的差值再除以收入。
但是我们从小到大学数学公式，目的不是为了机械地把公式读出来。学公式的目的是帮助我们理解一些原本抽象的概念。
比如别人要我们解释为何一家企业的毛利率高，我们不能说：“哦，因为这家企业主营业务收入高，主营业务成本低。”
这是一种解释没错，但其实这等于没解释，因为我们这是赤裸裸地用数据解释数据。
如果有人问我们：“为什么你高考只考了280分？”
我们不能回答：“哦！因为我语文多少分，数学多少分，理综多少分……”
这当然是一种回答，只不过这就是用数据解释数据，根本不是别人想要的答案。
别人其实真正想问的是：“你高考280分是因为你不认真学习么？你是艺术生么？你高中是不是早恋了？你是不是家里很有钱要出国读书所以高考就裸考玩玩？”
非常多的投行专业人士，大牛行业研究员，大牛财务分析师，名片上的证书一箩筐一箩筐的，真正写分析报告的时候，大多数人全在用数据解释数据，好似一份研究报告数据足够多，足够让行外人眼花缭乱，就显得自己足够有水平……而数据变化的真正原因你问他们，大部分人不一定能答得上来。
所以在毛利率这个问题上，我们要透过现象看本质。
从构成上看毛利是收入与成本的差，但实际上毛利率反映的是一个商品经过生产加工，转换“自身构成”以后，增值的那一部分。
换而言之，增值的越多毛利自然就越多。
比如产品通过研发的差异性设计，对比竞争对手增加了一些功能，这时毛利也就增加了。
毛利率越高的公司，自身的优势自然就越强，否则别人不可能在成本的基础上提高溢价去买它的东西。
此时此刻，胡延德看着那份反馈，上面清楚的写着：2012年、2013年、2014年，公司原材料占比分别为85。76％、88。57％以及91。24％，呈上升趋势。
“是这样的黄律师，他们总体的原材料占比确实是上升的，但是柱上开关，我们就看柱上开关这个产品，它的原材料占比确实是下降的。”
“为什么会下降？”
“这个主要是公司为了提高产品质量与增强市场竞争力，提高了原材料采购标准，原来合作的一些厂商，自己技术没有进步，故提供的原材料已经不符合公司新标准了，所以就没再采购了。”
“黄律师我补充一下。”蒋一帆开口道：“关于柱上开关的毛利率有所变化，一是因为原材料占比变化，二也是因为原材料的价格变化了，从而主营业务成本变化了；这种变化来自于两方面：一方面是因为公司采取批量采购，一定程度上降低了原材料价格；另一方面，柱上开关的原材料也随着所属行业市场行情的波动而变化。”
“另外由于公司产品均为非标准化产品，报告期各年度原材料采购类型相差较大，故数据占比没有太大可比性。”王立松开口道。
就在王立松说到这里时，柴胡忽然感觉身边一股疾风扫过，这股疾风不知怎的有些凉。
柴胡扭头一看，是王暮雪。
她留给柴胡的，是一